Группа ЛСР отчиталась за 2021 г. по МСФО: сильная рентабельность в сегментах девелопмента и стройматериалов, более высокий долг

В пятницу Группа ЛСР отчиталась за 2П21 и 2021 г., не проводя телеконференцию.

Общий размер долга вырос в связи с увеличением корпоративной задолженности, т. к. компания наращивала земельный банк и вкладывалась в гостинично-курортный бизнес. Коэффициент корпоративный чистый долг/EBITDA вырос с 1,8 в 1П21 до 3,04.

Оба сегмента (строительство, строительные материалы) показали хорошие результаты в 2П21 как по темпам роста выручки, так и по рентабельности. В результате EBITDA за 2П21 выросла на 25% г/г и оказалась на 22% выше наших оценок благодаря высоким ценам и ограниченному росту операционных расходов, включая затраты на приобретение земельных участков. Мы ожидаем, что ситуация изменится, когда компания станет развивать участки, приобретенные недавно, в том числе в прошлом году.

Полагаем, что в 2П21 рентабельность достигла своего пика, и ожидаем коррекции в 2022 г. на фоне роста затрат на приобретение земельных участков и инфляции строительных материалов. Сильные результаты, однако влияние на котировки ограничено из-за текущей геополитической ситуации.

Егазарян Анастасия
Синара ИБ
          

Одна из крупнейших российских публичных строительных компаний ЛСР, акции которой находятся в нашем аналитическом покрытии, сегодня представила свои финансовые результаты за 2021 год.

Выручка ЛСР в отчетном периоде увеличилась на 10,6% г/г и составила 130,5 млрд руб. Стоит отметить, что годовой показатель выручки вырос как в сегменте строительства жилой недвижимости по всем регионам присутствия, так и в сегменте производства строительных материалов. Скорректированная EBITDA компании увеличилась на 30,8% до 35,8 млрд руб., а чистая прибыль выросла на 35,3% г/г и достигла 16,3 млрд. руб.

По итогам 2021 года число заключенных новых контрактов ЛСР в Санкт-Петербурге, ключевом регионе присутствия, сократилось на 39% г/г до 373 тыс. кв. в и увеличилось на 5,6% г/г в денежном эквиваленте до 57 млрд руб. В Москве число заключенных новых контрактов сократилось на 34,6% г/г до 136 тыс. кв. м и уменьшилось на 3,2% г/г до 31 млрд руб. в денежном выражении. В Екатеринбурге число заключенных новых контрактов снизилось на 20,2% г/г до 104 тыс. кв. м и выросло в денежном эквиваленте на 12,5% г/г до 9 млрд руб.

( Читать дальше )

Группа ЛСР опубликовала результаты за 2021 по МСФО 

Выручка Группы ЛСР выросла на 11% г/г до 130.5 млрд руб., скорректированная EBITDA укрепилась на 31% г/г до 35.8 млрд руб., рентабельность EBITDA увеличилась на 4 пп до 27%. Чистая прибыль составила 16.3 млрд руб. (+35% относительно годом ранее). Выручка в Санкт-Петербурге выросла на 4% г/г, а скорректированная EBITDA подскочила на 25% г/г на фоне роста цен. В Москве выручка и скорректированная EBITDA увеличились на 9% и 53% г/г соответственно. Выручка от продажи строительных материалов выросла на 17% г/г, а EBITDA взлетела на 57% г/г. Чистый долг Группы подскочил до 68.8 млрд руб. против 16.8 млрд руб. в прошлом году, соотношение чистый долг/EBITDA составило 1.92x.

В целом Группа ЛСР опубликовала сильные результаты за 2021, которые оказались близкими к нашим ожиданиям, хотя консенсуса рынка нет. Тем не менее мы не считаем результаты существенными для динамики акций, поскольку мы сейчас живем в новой экономической реальности. Девелоперы будут поддерживаться правительством, но пока неясно, какой эффект кризис окажет на Группу.

Атон

Группа ЛСР 24 марта опубликует отчет по МСФО за полный 2021 год

Ожидаем, что выручка, скорректированная EBITDA и чистая прибыль эмитента составят 138,1 млрд руб., 30,3 млрд руб. и 13,8 млрд руб. соответственно. Прогнозы тех же показателей в 2022 году предполагают значения на уровне 152,2 млрд руб., 27,4 млрд руб. и 9,8 млрд руб. соответственно. Наша оценка прибыли значимо ниже общерыночных прогнозов ввиду ожидаемой негативной динамики ВВП и ИПЦ РФ, а также ухудшения статистики прибыли компаний, чей бизнес сравнительно сильно зависит от изменений в кредитном сегменте.

Бизнес девелоперов традиционно выполняет для инвесторов защитную функцию в период экономического стресса и на начальном этапе выхода из кризиса. В настоящее время повышение индикативных цен на московскую недвижимость на 30% превысило прирост реальных зарплат (ключевого компонента реальных доходов). Впрочем, как показала ситуация кризисных 2006-го, 2008-го, 2010-го и 2014 годов, цены на жилье в перспективе одного-двух лет демонстрировали стабилизацию или снижение на 5–30%. При этом поддержку рынку продолжают оказывать госпрограммы, большой объем накопленной на рынке денежной ликвидности, а также наличие в сегменте крупных игроков. Кроме того, на ситуацию в девелоперской отрасли повлияет отложенный эффект ускорения ВВП и улучшения потребительской статистики в 2021 году.

( Читать дальше )

Группа ЛСР опубликовала операционные результаты за 4К21 и весь 2021 г.

Эффект на компанию. Продажи недвижимости в Москве и Санкт Петербурге в кв. м снизились на фоне сокращения объема портфеля и смещения микса продаж в сторону дорогих проектов. И хотя это позитивно для консолидированной рентабельности, в долгосрочной перспективе динамика выручки может снизиться и даже стать отрицательной. Для восстановления динамики продаж компании нужно нарастить портфель проектов и увеличить объем предложения недвижимости на рынке.

Эффект на акции. С начала года акции ЛСР выросли на 7%, показав динамику на 21% лучше рынка. Мы считаем, что дальнейший рост акций маловероятен.

Ибрагимов Марат
«Газпромбанк»

Группа ЛСР в 4 кв. 2021 года увеличила продажи на 3,6% г/г, до 29 млрд руб.

Группа ЛСР в 4 кв. 2021 года увеличила продажи на 3,6% г/г, до 29 млрд руб. В общей сложности за квартал группа реализовала 176 тыс. кв. м., что ниже на 25,5% г/г. Доля заключенных контрактов с участием ипотечных средств составила 67% против 65% в 4 кв. 2020 г. По итогам 2021 года продажи компании выросли на 1% г/г, до 96 млрд руб., общий объем реализованной недвижимости сократился на 25,8% г/г и составил 613 тыс. кв. м.

Снижение реализации жилья в 4 кв. объясняется ужесточением программы льготной ипотеки и сокращением предложения в московском регионе. Однако цены на жилье в 2021 году значительно выросли, что привело к суммарному росту выручки. Сохраняем позитивный взгляд на бизнес группы, ожидая улучшения динамики реализации в этом году.

Промсвязьбанк

Группа ЛСР объявила операционные результаты за 4К21 и 2021

Продажи недвижимости в 4К21 упали на 25% г/г до 176 тыс. кв. м, при этом в стоимостном выражении они показали рост на 4% до 29 млрд руб. при средней цене реализации 165 тыс. руб./кв. м (+39% г/г). Объемы реализации недвижимости в Санкт-Петербурге снизились на 17% до 121 тыс. кв. м, а средняя цена реализации выросла на 42% до 157 тыс. руб. за кв. м. В Москве продажи упали на 52% до 26 тыс. кв. м, а средняя цена реализации увеличилась на 45% до 269 тыс. руб. за кв. м. В Екатеринбурге продажи сократились на 22% до 29 тыс. кв. м при росте средней цены реализации на 91%. Объемы реализации недвижимости за 12М21 составили 613 тыс. кв. м. (-26%), а в стоимостном выражении — 96 млрд руб. (+1% г/г). Оба показателя немного выше прогнозных показателей за 2021 (608 тыс. кв. м и 91 млрд руб. соответственно).

Компания представила сравнительно слабые показатели продаж, которые, однако, удалось компенсировать за счет значительного роста цен реализации, превышающих средние цены по сектору. Это должно обеспечить значительное улучшение финансовой рентабельности компании, что, как мы ожидаем, будет отражено в финансовых результатах по МСФО за 2021, публикуемых в марте. Объявленные операционные результаты нейтральны для динамики акций.

Атон

Текущая отрицательная динамика в котировках публичных российских застройщиков в большей степени связана с негативным фоном на фондовом рынке России в целом, нежели с кризисом отрасли в Китае. Помимо этого, на рынке первичной недвижимости России наблюдается замедление роста цен на фоне сокращения потребительского спроса и роста предложения.

Таким образом, сложившийся на рынке недвижимости позитив был в большей степени отыгран в акциях девелоперов, после чего логично последовала коррекция. Мы не ожидаем, что коррекция затянется, поскольку публичные застройщики являются и ключевыми игроками российского рынка недвижимости, который динамично развивается. По нашим оценкам, в первой половине 2022 года появятся новые драйверы роста для акций упомянутых застройщиков.

Пырьева Наталия
ФГ «Финам»

Группа ЛСР опубликовала операционные результаты за 3К21/9M21  

Объемы реализации недвижимости в 3К21 снизились на 51% г/г до 124 тыс. кв. м. В стоимостном выражении это соответствует падению на 31% до 20 млрд руб. при средней цене 161 тыс. руб./кв. м. (+36% г/г). Объемы реализации недвижимости в Санкт-Петербурге упали на 59% до 69 тыс. кв. м., а средняя цена выросла на 52% до 165 тыс. руб./кв. м. В Москве объемы реализации недвижимости упали на 38% до 26 тыс. кв. м., а средняя цена выросла на 15%. В Екатеринбурге продажи снизились на 17% до 29 тыс. кв. м., а средняя цена выросла на 21%. За 9M19 объемы реализации недвижимости упали на 26% до 437 тыс. кв. м., а в стоимостном выражении выросли всего на 1% до 67 млрд руб. Компания прогнозирует внушительное снижение объемов реализации недвижимости в 2021 — на 26% до 608 тыс. кв. м., а в стоимостном выражении — на 4% до 91 млрд руб.

Компания опубликовала слабые результаты, а прогноз на 2021 оказался хуже наших ожиданий. Мы видим риски для наших прогнозов и ставим наш рейтинг на пересмотр.

Атон

ЛСР в 1 полугодии увеличила чистую прибыль по МСФО в 2,2 раза

ЛСР в январе-июне 2021 года получила чистую прибыль по МСФО в размере 5,694 млрд рублей, что в 2,2 раза выше показателя аналогичного периода прошлого года, говорится в отчете компании. Выручка девелопера выросла на 13,9%, до 54,821 млрд рублей. Скорректированная EBITDA увеличилась на 46,4%, до 13,419 млрд рублей. Чистый долг ЛСР по итогам 1 полугодия 2021 года составил 34,087 млрд рублей, соотношение чистый долг/скорректированная EBITDA — 1,08.

Рост показателей происходил на фоне сильной конъюнктуры рынка недвижимости, однако ограниченное предложение компании в Москве сдерживало темпы прироста выручки. Благоприятная конъюнктура в 3 квартале 2021 года рынка недвижимости поддержит показатели по итогам этого периода. Результаты оцениваем нейтрально. Рекомендуем «покупать» акции ЛСР с целевой ценой 1003 руб./акция

Промсвязьбанк